Way To Home: July 2007

发行特别国债大花外汇将会迅速将中国推向金融危机的不归之路
(作者: 王印国)

6月24日，全国人大常委将召开会议专题讨论财政部发行特别国债，额度在2000亿到3000亿美元。通过新成立的国家联汇公司实行海外投资，从而以期达到保值增值的目标，同时从根本上减轻国内流动性过剩，投资过热等问题。对此，本人认为，这是一条将中国迅速推向当年亚洲金融危机的不归之路。对中国的负面影响，远远超过八国联军的抢侵。必须给执政者一个警醒。为了说明这个问题，我们可以从中国政府为什么要发行特别国债的动因，途径和要达到的目的三个方面先进行深入分析。

一、发行特别国债的动因、运用途径和目的

1、发行特别国债的动因，一是由于近两年我国国际贸易顺差持续增长和国家实行强制结汇制度，造成外汇占款发行人民币过多，造成所谓流动性过剩。二是由于美国强烈压制人民币单边升值，强烈要求中国对美国扩大投资和进口。三是与人民币升值相反的是美元正在大幅度贬值，中国用廉价资源换来的上万亿的外汇正在不断缩水。简单地说，当年我们用一吨石油换来的美元，现如今用换来的美元再购买石油只能是三分之一吨。四是目前国家外汇管理体制僵化，不能灵活运用巨额外汇，实现国家的战略目标。

2、国债的运用途径，一是购买国家急需的高科技产品，加快产业结构升级；二是继续购买美国国债；三是进行投资，购买美国股票；四是购买资源。五是支持国内企业海外扩张，兼并海外企业，迅速做大做强。

3、要达到的目的，一是尊从美国意愿，减少贸易顺差；二是通过发行特别国债迅速抽回由于外汇占款而发行的上万亿的人民币；三是减少国内金融机构可贷资金，降低"高烧"国内投资势头。四是实现外汇的保值增值。

二、发行特别国债动因的不利影响分析

由上，我们可以看出政府的良好愿望。但是，如果我们仔细分析，并联系邻国甚至其它发展中国家发展过程，我们却为此深深地担忧。发行特别国债不论是动因，途径还是最终目的，我们不难看出，归根结底的一点就是压力，一是外部来自美国，巨额贸易顺差，二是内部来自投资热，房市和股市热，CPI的连续上涨。那么这两股压力形成的原因是什么？

1、外部压力。首先说外部，美国说人民币币值低估。说我们的产品是低价倾销。事实上，是我们的资源和劳动力价值严重低估。长期以来，我们奉行的外向型经济战略，大搞两头在外，加工贸易，实现国际低产业转移，与此同时，我们用亿万廉价劳动力，廉价资源支持了美国人享受了前所未的幸福生活。在这里，我们需要特别强调的是，对我们来说，人民币没有低估，低估的是我们的劳动力价值，我们的工人工资太低了，低到一年的工资只相当于美国的同样工人一个月甚至一个星期的工资；我们的资源价值严重低估了，我们出口国外的稀土材料，只相当人家砂石的价格。我们出口同样质量的纺织品，十件上百件不抵人家一件。可是美国人为什么为不说这些，偏偏说我们的币值低估了呢？过去不说，现在为什么迫不急待地说呢？甚至于反脸。这是因为，不说劳动力和资源低估，符合美国资本利益。国内外资企业，有哪家不是为美国资本家打工，他们利用中国廉价的劳动力和资源实现他们的利益最大化，要求中国提高劳动力价格工资和资源价格，受损失最大的是美国资本家，是美国的国家利益，美国国内不会答应，特别是在中国有巨额投资的集团。而说人民币值低估，并把它当作美国对华贸易逆差的罪魁祸手，符合美国国内的利益集团的利益，特别是美国工人阶段和对华没有投资的企业。事实上这是一个问题的两个方面，两种说法，本质是一样的。而过去不说，现在却急切地说，是因为，中国工人的工资开始上涨了，中国的资源已经差不多已经面临枯竭；简单地说，就是穷小子的油水快榨干了，而世界上还有更多象中国这样急切地等待美国投资的发展中国家比如我们的南邻印度、越南等。那里的穷小子有更多的油水，那里更需要本是一张纸的美元。现在美国大胆地说了，是因为中国的胃口大了，中国不想出卖亿万人民的血汗和越来越宝贵的资源，而是想和美国一样制造高科技产品，象美国一样要出海购买资源了。中国人穷，但是国家却"富的流油"，手里把持巨额美元，就象当年的日本人一样出手就是几十亿美元，与日本人不同的是购买的都是与美国有利益冲突的公司或是资源。中国人要出手花美元，偏偏在这个时候，美国人跳出来说，人民币值低估，反过来，就是说，美元要跌了，而且是要快跌，美元要加速贬值了。这里有美国的阴谋，就是让中国多更的花钱，买来的东西却少得的可怜。事实上，美国人更寄希望中国购买美国的股票，他们先把股市泡沫吹大，再让中国来买。你来买泡沫吧，上千亿的美元，一夜之间让你化为乌有。想买美国要紧的高科技和资源，对不起，不卖。这就是来自美国的压力的实质。

2、内部压力。我们再来说来自国内的压力，我们不能事后诸葛地批评我们国家偏面发展外向型经济的失误，这是每个发展中国家走向富强必经之路。问题是，我们投资热，房市热和股市热，根本原因是什么？一是失衡，投资相对于消费严重超前。为什么消费不足，是因为我们中国人还是太穷了，"三座大山"教育医疗住房相对居民可支配收入严重越前。老百姓既使有钱也不敢花，是越存钱越穷。工资相对物价指数，严重落后。根子在一个字上，就是穷。改革开放二十年，国家积累了天文数字的外汇，而老百姓却依然看不起病，上不起学，住不起房。国家手里的外汇不是纸，是老百姓的血汗，我们的老百姓用血汗为国家积累了巨额外汇，而老百姓却很穷。国家富了，而老百姓依然很穷。启动内需，必须要做的是让老百姓富起来。让这一万亿变成老百姓可以支配的收入。国家有钱了，于是执政者就认为我们可以大花钱，向海外投资，购买我们不需要的资产，有关决策者没有问计于民，但凭个别决策者形而上学，照搬西方经济理论，拍脑袋决定的。二是地方政府与中央政府的利益冲突。1994年分税制后，地方政府为了保护地方财政利益，不惜一切手段大干快上重工业，上龙头项目，以此带地方经济和税收快速增长。同时，由于权力不断上收，地方手中可用权力越来越少，于是地方政府盯上了土地，与房地产开发商相互沟结，纵容开发商哄抬房价，因为只有这样土地才能卖个好价钱。三是有效供给严重不足。股市政府该管的没管好，如上市公司监管，不该管的却管死，如上市审核和增发重组过于严格，造成资本市场单一，有效供给予严重不足。民众唤醒的投资意识、财富效应和从众心理，相对上市公司数量和资本市场品种严重不足。股市热只是表象，投资渠道单一，越存钱越穷是根子。四是物价上涨的不平衡。过去就有工农业产品剪刀差的问题，现在不但没有解决，反而越来越大，没有人点破这个问题，更没有人帮助农民解决这个问题。物价上涨不可怕，可怕的是农产品一涨价，政府就害怕，而工业产品价格，消费品价格变法儿地上涨，却很少有人管。决策者难道，不仔细分析一下，在我们物价指数，工业品指数十年上涨一倍甚至两倍的情况下，我们农产品上涨了多少，我们收粮食收购价上涨了多少。农民为保持我们可笑的物价稳定，付出了多少代价，谁来补偿了。仅仅有可怜的减免农业税和补贴，农民收入能有多大改善。我们只能说，我们中国的八亿农民太善良了。由此看来，国内压力，要比国外压力复杂，但是主动权在国家手里，可以自己通过改革，予以解决。而国外的压力，要比国内简单，但是主动权在美国手里，美国说怎样就得怎样。两害相权取其轻，应该怎样？加快国内改革，上调工人和农民收入，整顿地方政府降低住房医疗教育费用，坚决制止投资，加快资本市场改革，是上策。服从美国意愿让美元外流，拿老百姓的血汗钱到美国炒股替美国托市是下下策。如果是购买黄金和资源和高科技产品促进国内产业升级倒可以考虑。

三、关于国债的使用方法和途径不利因素分析

按照目前中央的初步想法，是扩大对美国的投资，前不久购买美国的黑石私募基金30亿美元。这是很危险的举动，美国的股市泡沫有多大，就连格林斯潘也不敢说，就别说我们。又何况，他们用我们的美元又来炒我们的股票，就是这个基金前不久到国内来谈并购事项。如果，我们联汇公司投资购买高科技产品和资源完全正确，但是在目前国际形势下，可行性值得论证，又何况是国家行动，能不引起美国的惊觉吗？我们购买美国的石油公司就是很好的例子。前不久美国和欧洲又出台了针对中国的禁止贸易措施。也就是说，购买美国也好，欧洲也好他们的高科技产品只是我们一厢情愿。购买非洲的资源，道路也是畸曲不平。支持国内企业走出海外，做大做强，这是上策，是长久之计。必竟我们的企业相对美国外企还很弱小。我们的国家想强大富强，担子在他们身上。自主创新需要能力更需要资金。我们的钱不是多了，而是不够，我们的钱不是多到可以到美国炒股的和购买几十架美国飞机的地步。

四、国债要达到的目标，减少对美贸易顺差，这是不现实的

因为深入分析一下它形成的原因，我们就会发现，在目前汇率制度下，由于汇率不稳定，预期人民币持续升值，加上不断调高利率，海外热钱只会越来越多起涌入国内。一边是我们把大把美元急切地投到美国为主的资本市场，另一边是这些钱又会加倍地回流，通过各种渠道，投资中国资本和房地产市场。因此，即使是发行特别国债，也不能投到美国，而是到非洲等更贫穷，更富有资源的国家。同时，必须保证汇率和利率的稳定，否则，这些钱一样会回流。但这样，对改变对美贸易顺差却毫无作用。再说改变国内的流动性，改变流动性可谓是让中央政府伤透了脑筋，采取过多种手段，但是收效甚微。在这里我们必须对政府出台的所谓的一系列调控措施，所谓"组合拳"进行认真反思。自2006年以来，流动性过剩频频出现在媒体上。关于这个概念的准确定义，我们国内没有一个经济学家给出正确解释，完全是照搬西方理论，用西方经济指标体系简单计算得来。那么到底什么是流动性过剩，我们现在是不是已经到了这个地步，或者说是不是到了必须解决这个问题的地步。我们必须认真对待。从宏观上看，不可否认巨额外汇储备，相应发行了上万亿的人民币。这可上万亿的人民币，是谁带来的，又是谁在支配，或者说是谁在制造流动性呢？从微观上，我们不用分析就知道是外企，他们手里有花不完的人民币，出手就是几亿十几个亿。而我们国内企业呢？贷款难，融资难，税负重。与外资相反的是，内企连基本的流动都难以保证。外企内企可以说是水火两重天。那么，我们国家针对流动性的措施又是什么呢？提高利率，提高汇率、提高存款准备金率，定向票据，发行国债，提高税率，降低出口退税率。可以说是，用尽了西方经济理论提倡的所有手段。这些手段，该用的能用的全部都用上了。但是用得的不科学，用得过多过滥。许多手段本身就是自相矛盾。如提高利率，06年以来，我们人民币持续升值，单边上涨，正是有了这个预期，正是因为海外热钱深知中国政府不能顶住美国的压力，知道人民币还要升值（也就是美元还要往下跌），所以他们拼了老命也要把手里的大把美元投到中国来（这与当年日本何其相象），他们的目的十分简单，就是要套利，他们就是要等到人民币升值百分之四十的时候，获得升值后和巨额利润后迅速出逃。他们是瞅准这一年或两年百分之四十的利润而来的。而我们却不失时机地接连提高利率，让他们一举两得。06年以来，我们汇率提高了多少，利率提高了多少，就是他们得到了多少利润。而我们明知山有虎，却为何偏要虎山行呢？我们经济学家和决策者要强调了，我们压力很大，外患有美国，内忧有经济过热。可是，通过提高利率和汇率，表面上道理说得过去，可是这样做，得利最大的是谁，而损失最大又是谁？答案十分简单，得到最大利益的是美国，是海外基金；而损失最大的是国内老百姓，提高印花税一下子烧掉了三万亿，提高汇率，内企手里的美元两年缩水百分之十，又是将近一万亿。如此一来，我们的老百姓谁有钱花，谁有钱敢花。提高存款准备金率，发行定向票据，外企同样毫发未损，而急需资金实行产业和产品结构升级的内企，由于不能及时得到资金，生产经营越发困难，又有多少自主创新和高科技项目胎死腹中。流动性过剩病因在外企，在海外热钱，在美国，在我们外向型国家发展战略，而却要我们的内企，要我们的老百姓吃药打针。这是舍本逐末之举。内忧外患当前，哪个要紧，哪个是根本，当政者必须理清思路。对那些奉行"攘外必先安内"的经济学家和部门决策者，必须给予当头棒喝。当前国内有一批"美元买办"，他们打着国际化甚至打着中央又好又快发展的大旗，处处听从美国旨意，从美元利益角度出台措施。当美国人说我们币值低估，马上就连续升值，当美国人跳出来说，我们股市有泡沫马上加征印花税。当美国人说我们CPI过高，我们的央行马上就加息。处处被美国人牵着走。处处被动。在被动的背后，美国人也偷着乐，因为他们数票子的手都累麻木了。中国自己的事情，归根结底要靠自己解决。在我们某些个所谓银行家得到亚洲国际优秀银行家奖的时候，我们的老百姓，又有多少因为股灾而自杀。我们国内的问题，当务之急抓根源，抓外企，抓海外热钱。一是马上稳定汇率，停止升值。二是坚决查处非法海外热钱。三是马上对海外投资出台相应限制或鼓励措施。对有利提高国内研发和产业结构升级的产业大力鼓励。而变相剥削国内劳动力和资源的两头在外的外资企业坚决限制。

五、与其发行特别国债，投资海外，支持美国经济，还不如把这些钱用在国内急需的产业结构升级，全民社会和医疗和教育上来

怎么用，就看我们政府的市场和行政手段是否高明了。特别要强调的一点是，我们的自主创新和产业结构升级是急需要政府扶持，急需资金的。但是，由于我们投融资渠道单一，许多很有成长性的中小企业只好转战海外筹资。在这里又暴露我们资本市场的不足。股市非理性地上涨和下跌，充分说明，我们资本致命问题，政策市，还不能是完全意义上的融资投资市场。我们在改革中遇到的问题必须用改革的方法去解决，国际上没有现成的经验供我们学习。我们国内那么多的大型企业和中小企业急需资金，又有多少能通过资本市场解决？所以，国内所谓流动性过剩，是我们某些个经济学家，建立在我们畸型资本市场基础上，强加的错误概念。他们无视我们民营企业、中小企业和自主创新企业对资金的强烈渴望。资本市场的改革迫在眉睫。国内资本市场搞好了，流动性会为国民经济健康发展添油加力，而不是目前的状况。

六、日本之痛和东南亚金融危机不可忘

从美国压力看，我们不能忘记当年的日本惨痛教训，更不能忘记十年前，以美国量子基金为主的热钱对东南亚众多国家造成的灾难。当我们的汇率达到美国满意的程度，当我们把大量的美元花出去的时候，当我们三块钱兑换一个美元的时候，他们再用手里的人民币来挤兑我们的美元的时候，我们是不是也要象我们邻国那样动员全民捐出所有有金银首饰，来度过危机呢？

在我们要发行特别国债的时候，我们要对它的可行性进行科学论证，对可能发生的所有后果进行全面评估，绝对不可贸然行事。不管是日本也好，还是韩国也好，当年他们都是美国的小兄弟，可是与美国发生利益冲突时，美国怎么样作的呢。不一样是隔岸观火，趁火打劫吗。目前，我们与美国建立了所谓的战略合作关系，定期开展战略对话，表面上是和谐的。对美国的要求，我们正一丝不苟地认真落实，可是美国人却用行动告诉我们，中国只有服从，没有权利要求。中国手里的美元，必须花到对美国最有利的地方。

综上所述，我本人认为，我们目前发行特别国债是下下策，而最重要的是保持汇率和利率的稳定，同时加快国内改革步伐，一是坚决堵住海外热钱非法流入和非法套利行为；二是对国内产业结构加速升级改造，该关停的项目，通过市场和经济手段坚决关停。该取消的退税坚决取消，刚刚宣布的取消2000多种产品出口退税调整好是好，但是步子还是小。要一步到位，对三高出口产品一次性到位加征出口税。对两头在外，简单加工型企业从土地和资金上坚决遏制。不给海外热钱喘息之机。三是马上转变国家外向型经济战略，以启动内需为主，加快配套改革，增加工资，降低三座大山的费用，该补贴的补贴，该收归国有的收归国有。四是加快人民币出海，这也是解决流动性过剩治本之策之一，与周边国家，友好国家协商使用人民币进行双边算。四是加快解决外汇储备单一的问题，用部分美元购买黄金，或者殴元，甚至日元也行。五是加快政府自身改革，让政府退出市场主体，目前出现的很多问题，不是我们管的不够，而是行政干涉太多。大力发展多层次资本市场，引导储蓄进行投资，让股民在分享国家发展成果的同时，支持国家健康快速发展。我们国家又到了一个经济转折点，是借二十年改革开放成果，及时调整思路，加快改革，迅速腾飞强大；还是继续以美国马首是瞻，甘作附庸，这关系我们国家我们民族的兴衰。毕竟我们要始终牢记一条，一个强大的中国，是包括美国在内发达国家不愿意看到的。我们又到了自强自立的关键决择的时刻了。强国之路，首先是货币的全世界的认可和流通，最根本的是资本市场的强大，最重要的是科技的强大。我们要做事情很多，但绝对不是按照美国的意愿把大把的美元购买他们的泡沫、飞机和奢侈品上来。

真切地希望参加会议讨论的人大代表能认真地看看这篇文章，把意见带到会上，让高层发行特别国债一定要慎重。美元花出去容易，可是收回来却难上加难，到我们真正需要美元和黄金度过难关时，我们怎么办？

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